护角专用胶价格 铁的茅台，流水的股

出品 | 妙投 APP

作者 | 董政

编辑 | 丁萍

头图 | AI 制图

A 股又次上演了"茅台被越"的戏码。

5 月 18 日盘中，联讯仪器涨幅扩大至 13，股价反贵州茅台，成为 A 股新"股"。

这不是 A 股次出现"新股"，大概率也不会是后次。

就在不久前的 4 月 17 日，源杰科技股价突破 1445 元，也曾短暂越茅台的 1407.24 元，坐上 A 股价股的位置。

巧的是，这两个把茅台从"股"位置上挤下去的公司，都带着光通信、AI 的标签。

为什么现在的 A 股总能制造出"新股"呢？"新股"的出现意味着投资时代真的变了吗？

、"股"就是数字游戏护角专用胶价格

在 A 股，单股价格从来不是综实力排行榜，而像个情绪、流通盘和产业叙事共同抬出来的符号。

只要价股进行拆股或送转，就能够变成低价股。也就是把 1 张大票，换成好几张小票，总价值分没变。

市值不变、投资持有的资产价值不变，纯数字游戏。而唯作用就是，股价变便宜，散户容易买。

此前，茅台股价到 2587 元，现在回落到 1324 元，即便如此依旧是价。

除了股价上涨、下跌，茅台直能够成为股，有大的原因就是这些年始终不拆股。

妙投认为，股价本身就是种信号，茅台拆股后股价看起来便宜了，有时候反而会降低在消费者心中的档次。

而寒武纪、源杰科技的股价曾越过茅台，因送转股价下调，但市值不变。

比如：2026 年 5 月 8 日，寒武纪 10 转 4.9 股正式上市，股本扩大 49，股价除权下调。除权后自然跌到 1200-1300 元区间，低于之前的点。而茅台 5 月 8 日的收盘价为 1372。

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同样如此，源杰科技 10 转 4.5，股本扩大 45，股价除权后自动下调，价格便低于茅台。

抛开基本面、产业趋势不谈护角专用胶价格，"股"就是场数字游戏。

值得思的是，寒武纪、源杰科技、联讯仪器都是 AI 产业的相关企业，为何轮番去挑战茅台呢？

二、茅台只是杆秤

如果只看股价，茅台近已经被挑战过很多次；但如果看 A 股的"价值锚"地位，并未被这些新股撼动。

妙投认为，茅台贵在"稳"，且有辨识度。

要知道，真正能够穿越牛熊周期的企业并不多，茅台得上个。

从商业模式来看，茅台赚的不仅是酒的钱，还有社交认可的附加值，甚至在段时间内还出现了金融属。

因此，在盈利能力面，茅台的毛利率常年保持在 90 以上，其净利率保持在 50 以上。

即便受宏观因素和消费习惯的影响，2025 年茅台结束了营收、归母净利润的双双正向增长，但依旧保持了 1720 亿的营收和 823.20 亿的归母净利润。

在经营状况上，2025 年公司资产负债率为 16.4，手握大量净现金，PVC管道管件粘结胶经营现金流充沛。

另外，公司重视股东回报，2025 年分红 + 回购占利润比例达 86。按此比例计，2026 年预期股息率可达 4.03 左右，提供了类债券的稳定收益属。

2022-2024 年，随着宏观经济增速放缓，茅台酒金融属逐步褪去，消费属显著增强，进入了"去泡沫"的阶段。2022 年以来，贵州茅台估值持续回调护角专用胶价格，但股价仍显著跑赢板块，股价从 2627 元跌至 1324 元。

即便如此，资本市场很难否认茅台的毛利、净利、强现金流、强分红、强壁垒和强渠道控制力。

茅台依旧拥有稳定赚钱的能力，在 A 股始终是稀缺品，成为了价值衡量的杆秤。

三、狂背后的溢价

壁垒决定的是寿命，景气给的是速度。

另面，寒武纪、源杰科技、联讯仪器这些新股的背后同个赛道，就是 AI。

过去段时间，市场对 AI 的理解已经越来越现实。

应用层的故事当然很大，但真正能快速落到订单、资本开支和业绩预期上的，反而是底层基础设施。

在定程度上，大模型竞赛本质上是力竞赛，力竞赛背后则是数据中心、服务器、交换机、速互联、光模块、光芯片、测试设备等整套硬件体系的扩容。

也就是说，AI 越往处走，越离不开 GPU、光通信。

这也是为什么，近容易被市场成估值样本的，不是所有沾 AI 的公司，而是那些在速连接、核心器件、底层设备上有卡位能力的企业。因为这些环节离需求近，离订单近，也离"业绩兑现"的想象近。

不过，从当前业绩匹配估值的角度来看，寒武纪、源杰科技、联讯仪器的动态市盈率都在 100 倍以上，甚至达到了 300 倍。

也就是说，这些新股的当前业绩法支撑现在的估值，资本市场给这些新股成长预期给予溢价。

只要赛道够热、位置够核心、流通盘又不大，股价很容易冲到个夸张的位置。

回到商业的本质，不管是寒武纪、源杰科技、还是联迅仪器，这些都不是行业的真正龙头，其竞争力仍有较大的提升空间。

联讯仪器和源杰科技股价过茅台，只能说明市场愿意把溢价给到 AI 和光通信这条线，而不是这些公司已经在商业质量上完成了对茅台的替代。

这是两套不同的定价逻辑。

A 股的定价体系擅长的，从来不是等待，而是提前透支。

这个时候，风险也开始同步累积：只要后续订单、利润率、行业景气、竞争格局里有任何个环节不及预期，原先支撑股价的那套逻辑，就会迅速从"加分项"变成"估值项"。

价格冲顶并不难，难的是把市场提前支付的预期，笔笔兑现成报表里的利润、现金流和持续增长能力。

如果做不到，再强的叙事也只是阶段冠。投资者不要把"景气受益者"误当成了"长期统者"。

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